Claudio M. de Rosa: «No hay justificaciones como para tener dudas y buscar retirar los depósitos del sistema financiero»

• ¿Qué debería hacer el gobierno en materia económica este 2021? 

El Gobierno enfrenta una difícil situación, porque para estimular la economía requiere inyectarle más recursos, esto es, más dinero. Sin embargo, el déficit fiscal, según el Presupuesto General, será de $902.1 millones en 2021, el cual se financiará con endeudamiento por $1,185.8 millones, menos amortizaciones por $283.7 millones. Esto se sumará al ya excesivamente alto porcentaje de deuda relativo al Producto Interno Bruto, PIB.  

Es de observar con detención y preocupación que la deuda pública total, que incluye a las instituciones financieras y no financieras públicas, se elevó de $19,808.4 millones en 2019 a $22,625.5 millones (90.2% del PIB) a diciembre de 2020, lo que representa un aumento de $2,817.1 millones (11.2 puntos porcentuales del PIB), el mayor aumento y, también, el mayor saldo de deuda en la historia de El Salvador. Entonces, dado el financiamiento neto que requerirá el Gobierno para financiar el déficit del Presupuesto General de 2021, el saldo de la deuda pública total llegaría, al menos, a $23,527.6 millones al cierre de 2021, sin considerar cualquier otra petición de endeudamiento gubernamental, cuando ya se tiene conocimiento que hay nuevas solicitudes en camino.   

Ante esta situación y las deficientes calificaciones que dan todas las agencias calificadoras de riesgo, donde Moody’s, recientemente mantuvo la calificación B3, pero la cambió a “tendencia negativa” al considerar en su evaluación “los riesgos crediticios asociados con los riesgos de implementación de sus próximos esfuerzos de ajuste fiscal, los altos riesgos de liquidez impulsados por las grandes necesidades brutas de financiamiento en 2021-23 y las preocupaciones persistentes sobre la sostenibilidad de la deuda a pesar de un ajuste fiscal esperado”. Esto significa en breves palabras, que al Gobierno de El Salvador le será más difícil lograr recursos en el mercado internacional, y de conseguirlos, será a una tasa de interés muy alta. Es de recordar que, en julio de 2020, el Gobierno de El Salvador colocó en el mercado internacional $1,000 millones a 9.5% de interés y pagadero a 32 años, lo que significa que, sólo en intereses pagará $3,040 millones.  

Sobre la última parte de la evaluación de Moody’s, se debe poner atención a lo relativo al “ajuste fiscal esperado”, que es necesario, pero que difícilmente logrará concretar el Gobierno. Con esta “tendencia negativa” el acceso a financiamiento en los mercados internacionales será difícil, dejando todo como ventana de oportunidades a los organismos multilaterales como fuente de financiamiento, con condiciones muy favorables. Sin embargo, se debe considerar el préstamo Stand-by con el Fondo Monetario Internacional, FMI, donde hay un compromiso de hacer un ajuste fiscal. De no cumplirlo, el FMI enviará una señal de incumplimiento con las condicionalidades estipuladas, lo cual, tiende a cerrar las opciones con los organismos multilaterales. 

Como todo indica que no habrá un crecimiento económico fuerte entre 2021 y 2023, los ingresos tributarios crecerán en menor proporción a lo necesario, y como será difícil que haya voluntad para recortar el gasto, el esperado ajuste, del orden de 3 puntos del PIB tendrían que resultar de un marcado aumento de impuestos, como el IVA, a la propiedad, o quizás, incluso al patrimonio. Obviamente, medidas como estas frenarán la actividad económica en vez de estimularla vía inversión y generación de empleos. 

Por el lado positivo se tiene que el nuevo Gobierno de los Estados Unidos de América, EUA, liderado por el presidente Joe Biden, está camino a resolver el problema migratorio algo que beneficiaría a miles de salvadoreños. La solución a este problema significará que se mantenga o continúe aumentando el flujo de remesas familiares. Sin embargo, el Gobierno de los EUA ya ha anunciado que se establecerán condiciones que garanticen un frontal combate y castigo de la corrupción, así como de pleno respeto el sistema democrático republicano. Esto también demandará un esfuerzo del Gobierno de El Salvador, si desea mantener la cooperación de los organismos multilaterales, instituciones donde el voto de los EUA tiende a ser decisivo.  

Lo último, que tiene importancia estratégica y de trascendencia, es generar condiciones para que haya más confianza en el sector privado para invertir y generar empleos, así como ver las formas cómo ampliar el comercio externo, ya sea aprovechando de mejor manera los TLC o llegar a nuevos acuerdos bilaterales con países amigos. Sólo así crecerá la economía, condición básica irrenunciable para volver al camino del progreso socioeconómico nacional.    

• ¿Qué es lo mejor que podría pasar en materia económica este 2021? 

La respuesta es obvia. Que crezca la economía y se generen más empleos y, en lo posible, que aumente el ingreso. Para esto, se requiere que el sector privado nacional aumente la inversión y ésta sea complementada con mayor inversión extranjera, lo cual sólo es posible lograr si hay confianza ante una situación de estabilidad económica, jurídica e institucional nacional. Además, será una noticia muy positiva si se pone en marcha un proceso de vacunación masiva, de rebaño, para tener menos contagios y evitar un nuevo cierre de la economía. Este será otro de los grandes retos que tendrá el Gobierno, porque de esta acción dependerá si hay un mayor y rápido crecimiento económico o se sigue en condiciones cercanas al estancamiento. 

Por otro lado, será muy positivo si se soluciona el problema migratorio para los salvadoreños en los EUA, porque esto ayudará a que el flujo de remesas se mantenga o aumente, puesto que ellas son altamente necesarias para estimular la actividad económica nacional y la generación de empleos.  

• En lo personal y familiar, ¿qué podemos hacer para paliar la crisis económica?   

Lo más importante es priorizar el gasto, donde el pago por comida, casa y, ahora, salud deben asegurarse. Luego, en los hogares que sea necesario, sufragar el costo de la educación. En general, el resto de gastos deben contenerse, y menos hacerlos utilizando la tarjera de crédito. Como es sabido, cargar la tarjeta es fácil y satisfactorio, pero cuando llega la cuenta, también llegan las angustias y las recriminaciones. La institución financiera no tiene la culpa, fue una decisión suya. 

Y, cuando tenga un pago extra, ahórrelo para solventar alguna necesidad inesperada; o pague alguna cuenta por adelantado. Considere que la situación económica, en general, seguirá siendo difícil por un par de años, y lo lógico será aprender a vivir con estas condiciones.  

• ¿Hay posibilidades de un “corralito” en El Salvador?  

Sí, como puede suceder en cualquier país del mundo, aunque esto, por ahora, en el caso de El Salvador, cae en el ámbito de la “especulación”. Por ahora, el sistema financiero tiene la suficiente liquidez como para seguir concediendo crédito y está muy solvente. 

El agregado monetario, M2, que representa el medio circulante y cuasidinero –depósitos de ahorro, certificados de depósito, entre otros– aumentó $1,665 millones (11.3%) en 12 meses a diciembre, revelando que la economía tiene suficientes recursos monetarios, algo que ha sido determinante para evitar una mayor caída de la actividad económica. 

Esto, en gran parte, refleja el aumento de las remesas familiares, en una cantidad mayor que el déficit comercial y el ingreso de recursos por los préstamos adquiridos por el Gobierno, así como por la confianza que hay en el sistema financiero.

Al tener las instituciones financieras suficiente liquidez, ellas pudieron aumentar en $271 millones el crédito al sector privado (1.1% del PIB). Este monto fue limitado, porque el Gobierno Central al demandar una alta cantidad de crédito, desplazó en buena parte al sector privado. 

En efecto, el crédito del sistema financiero al Gobierno Central se elevó de $1,471 millones en diciembre de 2019 a $2,282 millones a diciembre de 2020, esto es, hubo un aumento de $811 millones, equivalente a 3.2 puntos del PIB.  

Todo lo anterior demuestra que el sistema financiero residente en El Salvador tiene suficiente liquidez, y tiene las debidas reservas por posible deterioro de cartera, dado un manejo conservador de los recursos que le confían sus depositantes. Todo esto, ha permitido, en general, que las tasas de interés de captación como de la de créditos se mantengan prácticamente inalteradas durante todo el 2020.